由中国基金报主办的2019英华奖于9月4日揭晓。英华奖是基金业的权威奖项之一，奶酪基金公司凭借出色稳定的投研能力和良好的公司治理，经过评审会的层层筛选，斩获“中国私募基金成长奖”，而其旗下的红奶酪1号则获得了“一年期股票策略奖”。
作为一家拥有丰厚实业背景投身私募证券基金管理行业的公司，奶酪基金多年来始终坚持价值投资理念，以扎实的投研为根基驱动发展，以强风控思维做产品，以透明理念做服务，赢得了越来越多客户和渠道合作伙伴的认可。
据悉，奶酪基金依托巨大集团而成立。巨大集团在广东深耕23年，从制造业出发、经过多年发展形成产业园区、金融三大板块的产业布局。作为一家“从实业中来”的基金公司，奶酪基金专注价值投资，重视科学投研体系和决策流程制度的建设，以应对不确定性风险。
由证券时报《中国基金报》主办的2019英华奖于9月4日揭晓。英华奖是基金业的权威奖项之一，奶酪基金公司凭借出色稳定的投研能力和良好的公司治理，经过评审会的层层筛选，斩获“中国私募基金成长奖”，而旗下管理的红奶酪1号则获得了“一年期股票策略奖”。
英华奖以考察区间的长期性和客观量化而著称，评选出中国私募基金行业真正有实力的标杆公司和产品，在资产管理行业具有非常高的知名度和影响力。
根据英华榜评选规则，私募基金产品奖根据产品风险回报得分，以基础收益率、夏普比率、回撤风险等指标计算得出。产品定性筛选过程中考虑公司风控、合规、产品规模、透明度等多重因素。奶酪基金此次一次斩获公司成长奖和一年期产品奖两座重量型奖杯，足见权威机构对奶酪基金的认可。
据了解，奶酪基金2015年获得私募基金管理人牌照，成立以来，奶酪基金始终坚持价值投资理念，以扎实的投研为根基驱动发展，以强风控思维做产品，以透明理念做服务。
实业派：寻找高安全边际下的价值成长
奶酪基金创始人庄宏东有“海归派”和“实业派”的双重背景，是英国威尔士大学经济学的学士和硕士，且在广东巨大集团任高管多年。巨大集团在广东深耕23年，从制造业出发、经过多年发展形成产业园区、金融三大板块的产业布局。奶酪基金正是巨大集团金融产业布局中的一块重要拼图。
“从实业中来”的庄宏东认为，投资的本质也应“回归实业”。因此，奶酪基金运用贴近企业运营的研究方法，以经营者的战略思维洞察产业发展，重视商业模式、管理能力、产品竞争力等反映企业内在价值的核心要素，并采用FCFF的绝对估值体系，确定合理的价格区间，寻找高安全边际的价值成长。值得一提的是，奶酪基金自主研发的估值模型从建立至今，历经1000多个版本的迭代与优化，形成一套信息化高效估值体系，为投资决策提供有力支持。
管理学：资产配置应对黑天鹅
跌宕起伏是资本市场常态，投资者常常需要面对市场暴涨的诱惑以及重跌的恐慌，庄宏东认为，除了坚守价值投资的本之外，体系化和制度化的管理也是必不可少的，一家投资基金公司要走得稳走得远，必须要用科学的投研体系和决策流程减少犯错的概率，用风控和纪律克服情绪弱点，应对不确定性风险带来的冲击。奶酪基金通过资产配置的策略优化组合的风险收益比，通过持有一定比例的类现金作为看涨期权，同时对持仓的股票和行业都设有限仓比例，避免将整个组合的波动押注于单一行业或单一公司，提升组合的容错率和稳定性，做到进可攻退可守。庄宏东表示，奶酪基金不愿做昙花一现的短跑冲刺型选手，而是秉持“行稳致远”的发展理念，积小胜为大胜，希望打造中国出色的价值投资基金。
沟通学：透明是一种自信
在庄宏东看来，透明是对自身专业能力的自信，也是对客户的尊重。只有基于真诚、负责的沟通，才能赢得客户的信任，基金管理人不仅要为客户赚钱，还要让客户明明白白做投资。奶酪基金定期向客户发布基金透明系列报告，报告囊括了透明净值、透明持仓、组合风险、压力测试等信息，凭借独树一帜的“透明服务”，奶酪基金赢得了越来越多客户和渠道合作伙伴的认可。
由中国基金报主办的2019英华奖于9月4日揭晓。英华奖是基金业的权威奖项之一，奶酪基金公司凭借出色稳定的投研能力和良好的公司治理，经过评审会的层层筛选，斩获“中国私募基金成长奖”，而旗下管理的红奶酪1号则获得了“一年期股票策略奖”。
英华奖由《证券时报》旗下《中国基金报》主办，是业内权威的评选基金经理和基金管理公司的奖项。该奖项以考察区间的长期性和客观量化而著称，评选出中国私募基金行业真正有实力的标杆公司和产品，在资产管理行业具有非常高的知名度和影响力。
根据英华榜评选规则，私募基金产品奖根据产品风险回报得分，以基础收益率、夏普比率、回撤风险等指标计算得出。产品定性筛选过程中考虑公司风控、合规、产品规模、透明度等多重因素。奶酪基金此次经过层层严格筛选，一次斩获公司成长奖和一年期产品奖两座重量型奖杯，足见权威机构对奶酪基金专业投研能力和公司治理等方面的认可。
奶酪基金2015年获得私募基金管理人牌照，作为一家拥有丰厚实业背景投身私募证券基金管理行业的公司，奶酪基金多年来始终坚持价值投资理念，以扎实的投研为根基驱动发展，以强风控思维做产品，以透明理念做服务。在奶酪基金看来，透明是对自身专业能力的自信，也是对客户的尊重，基金管理人不仅要为客户赚钱，还要让客户明明白白做投资。奶酪基金定期向客户发布基金透明系列报告，凭借独树一帜的“透明服务”，赢得了越来越多客户和渠道合作伙伴的认可。
据了解，奶酪基金主要从安全边际、资产配置、长期复利三个方面构建自己的投资体系。
1、注重高安全边际的价值投资
奶酪基金认为安全边际是投资的基石。奶酪基金依托巨大集团成立。巨大集团在广东深耕23年，从制造业出发、经过多年发展形成产业园区、金融三大板块的产业布局。作为一家“从实业中来”的基金管理公司，奶酪基金认为投资的本质也应“回归实业”。因此，奶酪基金运用贴近企业运营的研究方法，以经营者的战略思维洞察产业发展，重视商业模式、管理能力、产品竞争力等反映企业内在价值的核心要素，并采用FCFF的绝对估值体系，确定合理的价格区间，寻找高安全边际的价值成长。值得一提的是，奶酪基金自主研发的估值模型从建立至今，历经1000多个版本的迭代与优化，形成一套信息化高效估值体系，为投资决策提供有力支持。
2、以资产配置的策略应对黑天鹅
跌宕起伏是资本市场常态，不管是面对暴涨的诱惑，还是重跌的恐慌，奶酪基金始终坚守价值投资的根本，用科学的投研体系和决策流程减少犯错的概率，用风控和纪律克服情绪弱点，应对不确定性风险带来的冲击。奶酪基金用资产配置的策略优化组合的风险收益比，通过持有一定比例的类现金作为看涨期权，同时对持仓的股票和行业都设有限仓比例，避免将整个组合的波动押注于单一行业或单一公司，提升组合的容错率和稳定性，做到进可攻退可守。在2018年的悲观行情中，奶酪基金的整体回撤不到沪深300二分之一，还有产品取得正收益，并且在今年的行情中迅速抹平回撤，在同策略的私募产品中表现突出。
3、积小胜为大胜的复利路径
奶酪基金秉承“行稳致远”的公司发展理念，致力于做中国出色的价值投资基金。奶酪基金坚持独立思考和深度的实地调研，并采用强风控思维做产品，希望从长跑中胜出，稳中求进，积小胜为大胜，以获得长期的复利，而非做短跑的冠军。
中美关系阴云未散，近期A股再迎多重利好。
受MSCI二次扩容与证金“降息”的利好提振，上周以券商银行为首的权重股率先走强，沪指更是终结六连跌还逼近2800点。
就在北京时间8月8日，MSCI公布8月季度调整，在调整后，MSCI中A股将在MSCI中国和MSCI新兴市场指数权重分别达到7.79%和2.46%。该指数调整结果将于8月27日收盘后正式生效。中金公司表示，根据追踪MSCI指数的资金规模，静态估算8月底和11月底两次指数调整对A股的增量资金规模分别约为227亿美元和420亿美元，约合人民币1600亿元和2900亿元。
此外，8月和9月还是指数集中纳入的时间节点，MSCI指数、富时罗素指数和标普道琼斯指数三大指数均在此期间集中扩大纳入。
风险事件短期扰动市场，外资长期流入趋势不改
7月份北上资金净流入120亿元，这与6月的426亿元相比，净流入明显放缓，这与美联储降息预期反复，以及纳入国际指数利好兑现多方面因素有关。在中美MY谈判前景并不明朗，以及人民币贬值等因素的影响下，外资流入是否会再度放缓？
悟空投资向私募排排网介绍，外资持续增配A股的趋势比较确定，今年5月、8月和11月MSCI分三次提高A股纳入因子，为A股市场带来重要的增量资金，纵观全球，中国经济以及A股核心资产的比较优势依然非常明显，随着国内资本市场开放程度加大，外资长期持续流入是可预期的。外资持续流入A股，其选股特征会对A股市场生态构成深远影响。
通过沪港通可以高频观察外资在A股市场的进出，短期还是会受到全球风险资产波动影响。悟空投资还指出，短期MSCI纳入因子会带来被动增配资金，但受到中美冲突、地缘风险事件等影响，主动资金存在流出风险。风险事件对市场短期构成扰动，不改变外资长期流入的趋势。
新富资本研究中心认为从这两周的数据来看，外资流入放缓较为明显，主要还是受中美MY的不确定性以及人民币贬值影响，外资寻求避险的资产，例如债券、黄金等等。
沃隆创鑫投资董事长胡定坤认为中美MY谈判是一个长期反复的过程，对A股会有一定影响，但存在边际效应减弱情形。对于人民贬值更不必过于担心，美联储降息使美元指数上涨动力衰弱，有利于减弱人民币贬值压力，同时我国对人民币汇率有着很强的管控能力，贬值幅度可控，且A股已在一定程度上消化了汇率贬值冲击。
并且A 股中长线估值吸引力进一步增加，对外资的吸引力很大。A股市盈率横向对比已基本低于全球主要市场。纵向对比，绝大多数行业估值低于历史均值。外资青睐的消费、医药、科技类也接近历史均值水平。外部因素会有短期冲击，对中长线投资的外资影响较小。
奶酪基金投研团队指出，中美MY谈判目前处于拉锯状态，这种状态预计在短期内不会结束。中美MY谈判已经持续了一段时间，对于市场的影响，从实业的角度，一些美国业务出口量较大的公司，已经通过企业经营能力，例如通过转移厂区到东南亚等地区来应对MY摩擦的影响，过程中可以看到企业对MY摩擦的应对方式和能力都在不断提升，变得更有韧性。对市场情绪方面，一开始担忧的情绪会比较浓，市场波动也会比较大，但因为中美MY问题短期内不会结束，市场情绪的波动会逐步弱化，情绪的韧性也会提升。
对外资流入的影响，奶酪基金认为，资金最看重的还是市场的成长空间和确定性，中国的经济有足够的韧性，中国资本市场有很多非常优秀的标的，长期来看中国市场仍具有较大吸引力。
千亿增量资金待入场，金融消费板最受益明显
在MSCI二次扩容提振下，8月8日A股结束六连跌。并且与5月份相比，MSCI已在于6月份分别剔除ST康美、浙能电力、雅戈尔、首创股份等4只成分股，此次调整新增了中国中铁、宁波港、上海建工、西南证券、万华化学、药明康德、韵达股份、张江高科8只成分股。川财证券分析师邓利军认为，MSCI扩容第二阶段预计为A股带来约1400亿元增量资金，其中约200-250亿元被动跟踪资金有望在调整生效前后流入A股市场。
除了MSCI之外，另外两大国际指数巨头标普道琼斯指数与富时罗素都即将纳入A股。指数的集中纳入，让A股哪些行业板块最受益？
新富资本研究中心介绍，A股纳入MSCI最新成分股共计 268只，按行业权重来看，主要集中在金融和消费。其中，银行、非银、食品饮料、医药权重较高，分别为 17.83%、13.90%、11.98%、6.81%，整体来看，金融以及消费受益较为明显。
从以往外资的投资风格来看，更关注的是能长期稳定成长的股票，结合三大指数的纳入范围及个股数量，由此推断，胡定坤认为最受益的板块仍是大金融、食品饮料、医药等。此外，从MSCI、富时罗素的纳入历程来看，创业板未来有望逐步被更多的国际指数编制公司认可，真正的高科技类企业也将逐步获得外资青睐。
奶酪基金投研团队表示，外国指数的月度集中纳入，是对总计268家成分股的集中买入，涉及到的行业是全方位的，且几乎都是各行业中的龙头企业、头部企业。后续国际指数依然会不断提高中国成分股权重，奶酪基金认为，长期来看，符合中国城镇化发展、老龄化社会大背景下的饮料食品、保险、医药医疗、家电等行业，可能更能长期吸引成熟外资的青睐。
志开投资刘威介绍，参照MSCI纳入的成分股还有外资配置偏好，低估值、高ROE的一些行业龙头股票最为受益，行业和板块主要分布在生物医药、非银金融、食品饮料等。
“时刻做好失去奶酪的准备。”在《谁动了我的奶酪？》一书中，小矮人唧唧在奶酪墙上写下了这么一句话。
2015年，庄宏东用了书中的“奶酪”二字给自己的私募基金公司命名，在他看来，时代在不停变迁，没有永恒的奶酪，只有不断适应发展，才能找到更大的新奶酪。对于投资，也是如此。
管理私募基金产品三年多的时间里，“时刻失去奶酪”的忧患意识始终贯穿在庄宏东的投资过程中。庄宏东的办公室里总摆设着几个精致的“黑天鹅”，提醒自己和团队投资中的“黑天鹅”很可能突然拜访。庄宏东总是对投资团队说：“每天上班推开办公室大门的时候，都先想得悲观一些。”
作为一名“实业派”出身的私募，庄宏东如何用“做生意”的思路去理解投资？奶酪基金又如何在坚守价值投资理念的同时，将风控体现在净值上，控制回撤？
“我们永远在宏观中。”庄宏东对《陆家嘴》记者说。
当环境变化的时候，是做自怨自艾、抵制变化的小矮人哼哼，还是做拥抱变化，在迷宫中找到出路的唧唧？庄宏东一开始就想好了答案。
“经常嗅一嗅奶酪，这样你才会知道它是否依旧新鲜”
在投资中，变化总是在不断发生。作为一名价值投资派私募，庄宏东并不是那种买了股票就束之高阁的投资人，相反，他总是密切关注着行业和公司的变化，而这，也让他在危机到来之前能够及时做好应对。
他和团队最大的感受是，在2017年价值股大涨了一年之后，A股市场的估值明显高了。与此同时，在行业一线调研的时候，奶酪基金的团队也发现，受到医保政策的影响，他们持仓的医药公司短期内产品价格会受到冲击。在基本面与估值的双重印证之下，带着“危机意识”的奶酪基金首先就减仓了已经获利的医药股。
回顾去年的操作时，庄宏东则认为自己坚持多年的资产组合管理是奶酪基金在去年极端的市场行情中得以保存实力的关键。
奶酪基金将投资组合的构建作为基金风控的重要措施。奶酪基金的每一只产品都动态持有一定比例类现金资产，从行业和企业的角度，投资组合通过配置的方式来抵御风险同时获得超额收益，其中上下游联动行业不超过30%，单个细分行业不超过20%，个股配置不超过10%，谨防出现行业或个股的非系统性风险影响整体组合。
变化也同时带来了机会。
“我们永远在宏观中”，贸易摩擦背景下用实业的逻辑做投资
除了私募基金经理以外，庄宏东的另外一个身份是巨大集团的执行董事，这家在广东深耕了23年的民营企业，目前已经覆盖了制造业、产业园和金融等领域。实业的经验让庄宏东在投资中更专注于企业本身的价值，用贴近企业运营的研究方法，以经营者的战略思维洞察产业发展。在具体投资当中，庄宏东也更重视商业模式、管理能力、产品竞争力等反映企业内在价值的核心要素。
在微观做好个股的研究之余，如何结合宏观环境和产业、行业的变化做好资产配置，也是私募基金经理们必须面对的问题。
对于2018年以来的A股市场而言，市场最大的不确定因素就是中美贸易摩擦，有经济学家也指出，中美贸易摩擦才刚刚拉开序幕，对未来中美两国之间角力应该做好长期的准备。
在这种背景之下，投资应该如何做？
“我们永远在宏观中。在我看来，做投资不应该太注重周期，而是要想如何能够在宏观环境变化的时候仍然能够生存下来。”庄宏东对《陆家嘴》记者说。
“做好长期准备”也是庄宏东对中美贸易摩擦的主要观点，他认为，中美关系很可能会影响3年甚至更长期的宏观格局。因此，在二级市场投资的时候，首先要做的就是回避直接受中美贸易关系影响的行业，将投资的范围更多地放在不受国际环境影响的行业和领域当中。
“出口型企业、甚至过度依赖对美国出口的行业，这些行业和公司未来都会存在较大不确定性的，应该要先回避。”庄宏东说。
哪些行业会成为避风港？庄宏东将关注的范围集中在非周期类、主要市场在国内的内生性消费行业当中，包括保险、高端白酒等。
“国内保险行业仍然处于发展初期，需求还在持续上涨。即使在最坏的情况下，因为中美贸易战导致人均GDP出现下降，保险的需求也仍然存在。”庄宏东说，这样的行业就会成为投资的避风港。
消费行业也是庄宏东重点看好的投资方向之一。庄宏东指出，我国拥有全世界最大的消费市场，在消费领域，不同行业细分龙头公司均不同程度地演绎着品牌、渠道、规模提升带来的集中度提高的现象。尤其是必需消费品如调味品等子行业由于需求稳定，受经济波动较小，抗周期能力强，在经济下行的环境中，享受了一定估值溢价。
其中，高端白酒一直是奶酪基金重仓的行业之一，庄宏东对高端白酒个股的研究和投资更有长达10年的经验，庄宏东认为，从长周期来看，白酒行业现在还远远没达到成熟期。
奶酪基金认为，目前高端白酒的估值大约处于30倍左右的水平，位于历史估值的中位偏上的水平。从基本面看，主要名酒企业维持稳健增长，企业通过控量挺价，塑造更加健康的渠道生态，此外高端白酒销售淡季不淡，价格持续回升，趋势稳健向上，生命周期有望延长。在业绩支撑之下，成长的逻辑也未被破坏，中长期内白酒行业仍存在机会，目前还没有看到天花板，更看好高端、次高端白酒的龙头企业。
但庄宏东也看到了高端白酒股票近几年大涨之后的估值风险。他认为，目前高端白酒个股估值虽然较高，但风险仍在可接受的范围内，需要一定的时间消化估值。而从投资的角度，奶酪基金不会轻易卖掉这些公司的股票，在基金投资的角度上会锁定部分收益，弱化这部分股票在投资组合中的比例。
“对于已经涨上来的公司，我们在实际操作的时候会提前做好一些不太乐观的预期，在仓位上尽量做到可攻可守。”庄宏东说。
庄宏东指出，做投资与做实业之间的区别就在于，有一些公司从纯企业的角度看基本面很好，甚至在市场上找不到可替代的公司。但这不代表它就是市场中性价比最高的公司，投资的时候更应该考虑的是收益风险比。
“对我们而言，一家公司的收益风险比越大越好，在这种思路下，我们就会动态调整仓位，将收益风险比没那么高的持仓转移到性价比更高的资产上面去。”庄宏东说。
房地产“白银时代”下的投资机会
庄宏东在巨大集团的管理经验也让他对房地产行业有着“一线”的观察和判断，他认为，当前房地产行业并不像很多人说的那么悲观，只是正如万科董事长郁亮说的，房地产行业从黄金时代进入到了白银时代。
“房地产行业可能没有过去的暴利和风光，但依然是一个利润很好的行业。”庄宏东说，供需关系是研究一个行业最重要的观察点，中国的房地产行业目前需求仍然很大。
首先，从城镇化率的角度看，中国2008年的城镇化率为45%，现在已经接近60%，但与发达国家80%的城镇化率相比，中国的城镇化仍将继续推进。在城镇化的过程当中，人群往一二线乃至三线城市流入，要扎根就需要房子，所以需求仍然在。
第二，从房价的角度来看，在国家调控房价的过程当中，房价并没有出现太大的跌幅，这就证明其实刚性需求仍然存在。
“从房地产上市公司的估值来看，当前还是具备投资价值的。”庄宏东说。
但是，奶酪基金更关注的则是房地产行业下游的投资机会，庄宏东认为，下游企业会迎来更新需求和新增需求两方面的机会。
奶酪基金认为，家电作为地产后周期品类，新增商品房对家电销售的带动效应明显。同时，居民收入的增长也带动了家电产品消费的升级。
除了城镇化和地产的因素往外，技术更新和消费升级是支撑家电行业发展的另一重要逻辑，特别是在未来阶段，技术发展和消费升级对家电发展的影响会不断加大，使家电的发展进入一个新的周期。
2019年初以来，食品饮料、家电等大消费板块表现抢眼。其中，白酒板块，上半年整体累计上涨超80%，超额收益明显。许多投资者都关心未来白酒行业的表现还能否持续走强？以白酒行业为代表的大消费的投资是否仍可持续？
白酒估值偏高
奶酪基金长期跟踪白酒行业，对目前白酒板块的走势，奶酪基金创始人庄宏东认为目前高端白酒的估值大约处于30倍左右的水平，位于历史估值的中位偏上的水平。
从基本面看，主要名酒企业维持稳健增长，企业通过控量挺价，塑造更加健康的渠道生态，此外高端白酒销售淡季不淡，价格持续回升，趋势稳健向上，生命周期有望延长。在业绩支撑之下，成长的逻辑也未被破坏，中长期内白酒行业仍存在机会，目前还没有看到天花板，更看好高端、次高端白酒的龙头企业。
庄宏东指出，目前估值虽然较高，但风险仍在可接受的范围内，需要一定的时间消化估值。操作上注意控制，衡量风险收益比，在波动中寻找平衡。
抗周期资产受资金追捧
受外部贸易摩擦、国内经济下行等不确定因素影响，市场风险偏好下行，消费龙头的大白马股等确定性更高的低风险资产受资金追捧。
随着外资持有A股市值比例加大，在A股市场的影响力也与日俱增，其持股偏好也在一定程度上对资金形成带动作用，资金抱团共振效应显著。
(责任编辑：张明江)
为客户创造可持续收益
成为中国出色的价值投资基金
为客户创造可持续收益
成为中国出色的价值投资基金